Comprendre la Bourse

2009-08-17T21:56:00.022+02:00

Pour prévoir l’évolution des cours, les investisseurs ont l’habitude d’utiliser une série de règles empiriques. Avec le guide boursier, notre objectif est de vous familiariser avec ces règles. Nous vous apprendrons quels signaux intéressent les investisseurs et comment l'économie et la Bourse peuvent être influencées par les taux d'intérêt, les devises, ...

La psychologie des investisseurs : la finance comportementale

Les cours de Bourse ne réagissent pas uniquement à des facteurs rationnels, comme les résultats financiers, les informations sur les entreprises ou l'annonce d'acquisitions... Lire la suite

L'importance des rapports d'analystes

Les cours de Bourse n'évoluent pas seulement au gré des publications des résultats, des annonces d'acquisitions et des grands communiqués d'entreprise... Lire la suite

Le cycle économique

Taux de change

Pétrole, or et autres matières premières

Le fonctionnement des marchés boursiers

Partenaires

2009-08-17T21:55:00.029+02:00

Comment interpréter les résultats?

2007-08-13T09:53:00.001+02:00

En tant qu'actionnaire, vous participez au capital d'une entreprise et êtes donc curieux de savoir, en tant que copropriétaire, comment "vos" entreprises se portent. Si les entreprises dégagent un bénéfice de plus en plus grand année après année, le cours de Bourse suivra forcément.

En revanche, les entreprises déficitaires pendant plusieurs années courent à la faillite. En tant qu'actionnaire, vous êtes le dernier confronté à une faillite ou à une liquidation. Généralement, il ne reste plus grand-chose, comme les actionnaires du groupe hôtelier City Hotels l'ont constaté en 2006.

Où trouver les chiffres?

Toutes les sociétés qui s'échangent sur la Bourse de Bruxelles - hormis celles qui cotent sur le Marché libre - sont contraintes de publier au moins tous les six mois leur compte de résultats. Certaines se prêtent même à l'exercice une fois par trimestre. Les chiffres annuels et le bilan sont disponibles dans le rapport annuel, la source la plus détaillée pour qui souhaite prendre une décision d'investissement consciencieuse. Les rapports annuels doivent être disponibles au moins deux semaines avant l'assemblée générale. De nombreuses sociétés les mettent en ligne sur leur propre site ou via le service des rapports annuels de "L'Écho". Dans le cas contraire, ils sont d'office disponibles sur demande auprès de l'entreprise cotée.

La plupart des assemblées annuelles ont lieu en avril, mai ou juin. Ce n'est pas le cas, évidemment, des entreprises dont l'exercice ne correspond pas à l'année calendrier, comme la chaîne de supermarchés Colruyt.

Concepts de comptabilité belge

Depuis 2006, toutes les sociétés cotées sur l'Eurolist, le marché strictement réglementé de la Bourse d'Euronext, sont contraints de publier leurs chiffres selon les normes comptables internationales International Financial Accounting Standards (IFRS). Ceci n'empêche pas forcément les entreprises d'utiliser les concepts de comptabilité belges. Voici les principaux:

Chiffre d'affaires : le total des revenus
Résultat opérationnel : les revenus moins les frais
Résultat courant : le résultat opérationnel plus le résultat financier
Résultat net : le chiffre final tout au-dessous du compte de résultats
Cash-flow : le bénéfice et tous les frais non décaissés (essentiellement des amortissements)
Cash-flow libre : le cash-flow qu'une société conserve pour pouvoir l'investir. Il est important de savoir si une entreprise a suffisamment d'argent pour pouvoir croître à l'avenir.
Solvabilité : le rapport entre les fonds propres et les fonds de tiers dans une entreprise. Cela reflète une image de la force financière de l'entreprise à long terme.

Concepts anglophones

Depuis plusieurs années, les entreprises utilisent une série de termes anglo-saxons qui ne sont pas toujours clairs. Voici les plus courants:

EBIT : earnings before interest & taxes. Cela correspond au résultat opérationnel, le bénéfice sans le résultat financier et les impôts.

EBITA : earnings before interest, taxes & amortization. L'EBITA est le résultat opérationnel sans les amortissements sur goodwill. Le goodwill est la différence entre le prix qu'une société a payé pour racheter une autre société et la valeur comptable de l'entreprise reprise.

EBITDA : earnings before interest, taxes, depreciation & amortization. C'est le cash-flow opérationnel, le bénéfice sans les charges d'intérêt, les impôts et tous les amortissements. L'EBITDA est donc le cash-flow découlant des activités ordinaires de la société.

10:07 - 05/03/2007
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Valorisation d'une action

2007-08-13T09:52:00.002+02:00

Pour choisir une action, il ne suffit pas de choisir dans la liste de cotations une société saine et de croissance. Il faut aussi être sûr de payer le bon prix. Voici plusieurs méthodes de valorisation utilisées avec les actions.

Le rapport cours/bénéfice

Le rapport cours/bénéfice (C/B) (price earning ratio) est le rapport entre le cours de l'action et le bénéfice par action de l'entreprise. Si KBC réalise un bénéfice de 8 euros par action et que le titre s'échange à 100 euros, le C/B s'élèvera à 12,5 (100 divisé par 8). Généralement, on considère le bénéfice courant parce qu'il ne comprend pas les frais et revenus exceptionnels.

Plus le C/B est faible, plus une action est bon marché. Cette théorie vaut pour la comparaison d'entreprises parfaitement semblables mais dans la réalité, on trouve rarement deux sociétés identiques à tous points de vue. Ainsi la chaîne de magasins Delhaize a-t-elle par exemple un C/B inférieur à celui de Colruyt mais ce dernier présente une croissance bénéficiaire plus constante. En d'autres termes, les investisseurs sont disposés à payer davantage pour Colruyt que pour Delhaize parce qu'ils pensent que Colruyt signera une croissance plus rapide au cours des prochaines années. En conséquence, on peut affirmer que le C/B futur est extrêmement important, même s'il est impossible de le connaître en avance avec précision.

Les analystes calculent aussi le rapport cours/cash-flow. Le cash-flow correspond au flux de trésorerie de l'entreprise. Il reflète plus fidèlement les investissements réalisés par une entreprise pour garantir la croissance future de son bénéfice.

Le rendement de dividende

Le dividende est la partie du bénéfice net qu'une entreprise verse chaque année à ses actionnaires. Le rendement de dividende mesure donc ce que rapporte le coupon par rapport au cours de l'action. Plus le rendement de dividende est élevé par rapport aux pairs du secteur et aux rendements des obligations, plus une action est intéressante. Notez cependant que l'État exige une part de 25% du dividende brut. Ce pourcentage peut cependant être limité à 15% au travers de l'achat de strips VVPR (verminderde voorheffing - précompte réduit) mais hélas, ces "compléments" n'existent pas pour toutes les actions. Sur les dividendes étrangers, il faut payer un impôt à la fois dans le pays d'origine et en Belgique.

Il est conseillé de ne pas se concentrer uniquement sur la hauteur du dividende mais aussi sur les prévisions de bénéfice pour les années suivantes. Vous devez par ailleurs vous demander si l'entreprise sera capable de verser un coupon aussi élevé, voire plus élevé, dans le futur. Le pay-out ratio est également une notion importante. Il s'agit du pourcentage du bénéfice redistribué aux actionnaires. Une société qui reverse 90% de son bénéfice sous forme de dividende pourra plus difficilement l'augmenter qu'une entreprise qui distribue seulement 30% de son bénéfice.

La valeur comptable

Jauger le rapport entre le cours et la valeur comptable d'une entreprise n'a de sens que dans le cadre de la comparaison de plusieurs sociétés du même secteur. La valeur comptable comprend les fonds que les actionnaires ont injectés et tous les gains (ou pertes) mis de côté sous forme de réserve.

Comparaison avec d'autres investissements

Le rendement d'actions doit toujours être confronté à celui d'autres instruments de placement tels que les carnets d'épargne ou encore les obligations. Une action comme Fortis rapporte un rendement de dividende net de 2,7%, soit davantage que le taux de base que la banque offre sur ses carnets d'épargne. Pour confronter les actions aux obligations, il faut considérer, outre le dividende, la croissance attendue du bénéfice des entreprises émettrices.

10:08 - 05/03/2007
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Indicateurs macroéconomiques

2007-08-13T09:50:00.001+02:00

Presque tous les jours, les investisseurs professionnels sont attentifs à la publication des indicateurs macroéconomiques dont ils tiennent compte pour prendre leurs décisions d'investissement. Les "indicateurs précurseurs" émettent des signaux sur la phase suivante du cycle économique.

Précurseurs et de retard

Les indicateurs de retard reflètent une image passée. Étant donné que la Bourse tente toujours d'anticiper les faits, les indicateurs précurseurs comme la confiance des chefs d'entreprise ou des consommateurs sont généralement plus importants que les chiffres du passé, comme le produit intérieur brut d'un pays. La mesure dans laquelle les indicateurs dévient des attentes est importante, car les prévisions sont déjà intégrées dans les cours de Bourse.

Inflation

Le critère le plus utilisé pour mesurer l'inflation est l'indice des prix à la consommation. Celui-ci reflète l'évolution des prix d'un panier de produits et de services. En cas d'inflation élevée, les banques centrales augmentent les taux, une mesure généralement peu favorable aux Bourses. La Banque centrale européenne (BCE) doit limiter son taux d'inflation à 2%.

L'inverse de l'inflation - la baisse de prix - s'appelle la déflation. Le Japon a été trop longtemps confronté à ce problème. C'est ce qui explique que la banque centrale japonaise maintienne son taux sous 1%.

Confiance des chefs d'entreprise

La confiance des chefs d'entreprise figure parmi les principaux indicateurs précurseurs. Aux États-Unis, l'"Institute of Supply Management" (ISM) le mesure en procédant à une enquête auprès des directeurs d'achat. Il existe un indice ISM pour l'industrie et un autre pour le secteur des services. Les services représentent plus de trois quarts de l'économie mais l'indicateur de l'industrie reflète par avance la situation de l'économie réelle. Un chiffre supérieur à 50 points trahit une croissance.

En Allemagne, la confiance des chefs d'entreprise prend la forme de l'indice IFO. La Belgique a son 'indicateur conjoncturel de la Banque Nationale'. Celui-ci bénéficie d'une renommée internationale parce que l'économie belge est en avance sur le reste de l'Europe en raison de son ouverture et de son statut de grand fabricant de machines et de produits semi-finis.

Confiance des consommateurs

La confiance des consommateurs fournit une indication du comportement futur des ménages. Aux États-Unis, les ménages représentent 70% de l'économie et la confiance des consommateurs est mesurée par deux instances (le "Conference Board" et l'Université de Michigan).

Emploi

Les chiffres mensuels relatifs à l'emploi portent sur un passé récent. Les chefs d'entreprise attendront cependant encore un moment avant d'engager ou de licencier du personnel fixe. C'est pour cette raison que les chiffres de travail intérimaire sont plus importants pour prendre le pouls de la conjoncture, étant donné que les entreprises engagent plus rapidement des travailleurs intérimaires. Aux États-Unis, les nouvelles demandes d'allocations de chômage sont publiées chaque semaine, et celles-ci fournissent une bonne indication de l'orientation du marché de l'emploi.

Produit intérieur brut

Le produit intérieur brut (PIB) est la valeur totale des biens et services qu'un pays génère au cours d'une période donnée. Lorsque le PIB baisse deux trimestres consécutifs, on parle de récession.

Balance commerciale

La balance commerciale reflète la différence entre ce qu'un pays importe et ce qu'il exporte. Les États-Unis ont un "déficit structurel" parce que le pays achète déjà beaucoup plus à l'étranger qu'il n'exporte et ce, depuis des années. Les États-Unis sont par exemple le plus grand importateur de pétrole, de biens chinois ou de voitures européennes de luxe au monde. Un déficit durable de la balance commerciale mène généralement à une baisse de la devise. Ainsi, le dollar américain a dévissé de plus de 30% depuis la création de l'euro.

10:11 - 05/03/2007
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La Bourse et les taux

2007-08-13T09:49:00.001+02:00

Un des principaux facteurs qui influencent les marchés boursiers est le taux d'intérêt. C'est ce que l'épargnant/l'investisseur perçoit sur les produits d'épargne ou ce que l'emprunteur paie lorsqu'il contracte un prêt.

Taux court et long

Chaque jour au journal télévisé du soir et à la radio, on annonce la hauteur du taux à long terme. Le taux à long terme est le rendement obtenu par les investisseurs qui achètent une obligation d'État d'une échéance de dix ans. Mais il y a aussi un taux à court terme, qui porte généralement sur une période de trois mois. Pour les Bourses, c'est le taux long qui compte: les actions rivalisent en effet avec les obligations. De plus, les entreprises empruntent généralement à long terme et leurs charges de crédit et leurs gains sont donc tributaires des fluctuations du taux à long terme.

Banques centrales

Le taux à long comme à court terme est essentiellement déterminé par la politique des banques centrales. Celles-ci déterminent le taux de l'argent au jour, c'est-à-dire le taux que les banques commerciales doivent payer à la banque centrale lorsqu'elles empruntent pour une nuit.

Les banques centrales utilisent le taux comme un instrument monétaire pour influencer l'orientation de l'inflation ou de l'économie. Lorsque les prix des biens et des services progressent trop vite dans un pays, la banque centrale augmentera les taux pour lutter contre l'inflation. La banque centrale rend en d'autres termes les crédits plus chers: les banques, les entreprises et les ménages ne pourront donc plus emprunter de l'argent à bon compte. Cette mesure freine la croissance économique et les hausses de prix.

Inversement, la banque centrale baissera les taux si elle veut stimuler l'économie ou faire progresser l'inflation. La banque centrale américaine, la Réserve fédérale, a abaissé les taux à 1% après les attentats du 11 septembre 2001, le plus faible taux depuis les années cinquante, de manière à éviter une récession.

Prime de risque

En général, les Bourses sont avantagées par un abaissement des taux. Une telle mesure stimule l'économie, permet aux sociétés de se (re)financer à meilleur compte, et rend les rendements des actions plus intéressants. Il n'y a pas si longtemps, le taux à long terme s'élevait à moins de 3% en Belgique, alors que les actions de l'indice Bel 20 présentent un rendement de dividende moyen de 3,5%. Avec une croissance du bénéfice moyen de 10% pour les entreprises du Bel 20, le rendement boursier total est arrivé à 13,5%. Dans le jargon, on parle de prime de risque intéressante: c'est le rendement supplémentaire que l'on peut espérer des actions en sus du rendement des obligations d'État sans risque.

Inversement, une hausse des taux est théoriquement négative pour les actions: investir coûte plus cher et les coupons plus élevés des obligations incitent les détenteurs d'actions à se tourner vers ces produits. Si l'on peut gagner avec une obligation 8%, le rendement boursier potentiel (mais incertain) de 13,5% de l'exemple précité devient subitement moins intéressant.

La Bourse n'est cependant pas facile à intégrer dans des modèles carrés... Souvent, les Bourses augmentent parallèlement aux taux: le taux plus élevé est en effet souvent la conséquence d'une économie florissante et donc de bénéfices en progression.

Secteurs

Les secteurs qui présentent des rendements de dividende solides, surtout, perdent de leur attrait lorsque le taux augmente. C'est le cas des sociétés de services d'utilité publique ou encore des Sicafi. Nombre d'investisseurs considèrent ces actions comme des alternatives aux obligations. Généralement, ces entreprises ont également un taux d'endettement élevé et leurs charges de financement s'alourdissent en conséquence en cas de hausse des taux.

Les banques semblent elles aussi allergiques aux relèvements de taux. Pour les banques, ce n'est pas tant la situation des taux qui est importante que l'écart entre le taux court et le taux long. Les banques empruntent en effet de l'argent sur le court terme - par exemple via des livrets d'épargne - pour le prêter sur le long terme, par exemple aux ménages qui contractent un emprunt hypothécaire. Plus ce différentiel ("spread ") est important, plus leur bénéfice est élevé.

10:28 - 05/03/2007
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Lexique

2007-08-13T09:35:00.001+02:00

Arbitrage:
Série d'opérations par lesquelles les arbitragistes achètent des titres ou des devises sur un marché et les revendent simultanément sur un autre marché, ou inversement, dans le but de tirer profit d'une inefficacité temporaire du marché (différence de prix non justifiée entre deux marchés).

Introduction en Bourse:
Egalement dénommée IPO (Initial Public Offering). Comme son nom le dit : première offre des actions au grand public

CBFA:
Commission bancaire, financière et des assurances. Ce « chien de garde » contrôle notamment les marchés financiers et les opérateurs qui y sont actifs.

Cashflow:
Somme du bénéfice net et des amortissements.

Confiance des consommateurs:
Les prévisions des consommateurs concernant la situation économique globale, le chômage, l'évolution de leur situation financière personnelle et de leur épargne pour les 12 mois à venir.

Dévaluation:
Décision officielle d'un pays de réduire la valeur de sa monnaie par rapport à la valeur des monnaies des autres pays.

Inflation:
Hausse du niveau général des prix. Critères de l'inflation : évolution de l'indice des prix à la consommation

Investisseur institutionnel:
Tout organisme (banque, compagnie d’assurance, fonds de pension) qui investit.

Risque de devise:
Risque de voir le cours de la monnaie étrangère baisser lors d'un investissement en obligations ou en actions émises dans la monnaie étrangère.

Rendement (return):
Évolution en % de la valeur d'un investissement en actions sur une période donnée, en prenant pour hypothèse le réinvestissement de dividendes.

Contrat à terme:
Accord entre deux parties visant à acheter ou à vendre un bien déterminé à un moment dans le futur à un prix fixé lors de la conclusion du contrat.

La psychologie des investisseurs: la finance comportementale

2007-08-13T09:34:00.003+02:00

Les cours de Bourse ne réagissent pas uniquement à des facteurs rationnels, comme les résultats financiers, les informations sur les entreprises ou l'annonce d'acquisitions. Les émotions des investisseurs sont au moins aussi importantes.

Mus par leur instinct grégaire, les investisseurs austères osent parfois négocier des actions à des cours très éloignés de leur "valeur équitable", tant vers le haut que vers le bas. La psychologie comportementale, qui constitue le moteur des décisions des investisseurs, est étudiée dans une science encore relativement jeune, la "finance comportementale".

Comportement irrationnel

À court terme, les cours des actions sont souvent ballottées au gré de sentiments typiquement humains, comme la peur et l'envie. Les investisseurs agissent souvent d'une manière irrationnelle, raison pour laquelle les cours des actions sont parfois beaucoup trop élevés, ou beaucoup trop bas. Un phénomène dont les investisseurs expérimentés, qui basent leurs décisions sur les fondamentaux et se focalisent sur le long terme, peuvent tirer profit. Ainsi, les actions "TMT" (actions des secteurs de la technologie, des médias et des télécommunications) cotaient à des cours absurdement élevés en 2000. Les investisseurs achetaient les actions sans réfléchir, par crainte de manquer le train, au seul motif que ceux qui avaient acheté quelques années auparavant affichaient des gains de centaines de pour-cent. Cette cupidité a complètement éclipsé la rationalité des décisions. Au retour du bâton, les Bourses ont perdu plusieurs dizaines de pour-cent. En 2003, les cours avaient tellement baissé que personne ne voulait encore des actions, par crainte de tout perdre. Bien que les actions se soient négociées à l'époque à des cours ridiculement bas, la peur empêchait de nombreux investisseurs d'acheter. Nous vous présentons ici quelques exemples de comportements et nous vous expliquons certaines manières d'identifier les pièges.

Sur réaction et excès

Il est plus difficile de prévoir la Bourse que le temps qu'il fera, et c'est la raison pour laquelle les analystes boursiers sont encore plus suivis que les présentateurs de la météo. Les investisseurs sont surtout sensibles à la puissance des signaux émis par les analystes. Plus les messages sont forts, par exemple, un changement d'opinion brusque de "vendre" à " acheter", plus les réactions des investisseurs seront brutales. Des enquêtes révèlent que réagir à ces signaux forts n'est pas payant à long terme. Car souvent, les modifications de notations les plus spectaculaires proviennent des analystes les moins expérimentés. Les experts qui ont de la bouteille ont en effet adapté leurs pronostics depuis longtemps.

Souvent, des sur réactions interviennent aussi après la publication de chiffres trimestriels. Ces dernières années, même des multinationales comme Apple ont vu leur cours fluctuer de plus de 50% après la publication de résultats dont les investisseurs ont énormément grossi l'importance. De telles sur réactions créent des opportunités pour les investisseurs qui pensent à un peu plus long terme que trois mois.

Il est difficile de briser une tendance

Une action ou un secteur en hausse attire sans cesse de nouveaux investisseurs. Une action ou un secteur en baisse est mis au ban du marché et ne parvient guère à séduire de nouveaux actionnaires. Dans de telles situations, c'est la tendance, le point de départ de l'analyse technique, qui détermine l'opinion dominante. À court terme, suivre la tendance peut s'avérer très payant. À long terme, le comportement grégaire entraîne une perte de rationalité. Ceux qui laissent de côté leurs sentiments peuvent alors acquérir des actions bon marché.

Les pertes font plus mal que les gains font du bien

L'esprit humain réagit mal aux "pertes". Les enquêtes révèlent qu'une perte est ressentie deux plus fort que la joie que l'on retire d'un bénéfice. C'est pourquoi de nombreux investisseurs souffrent du syndrome "get-it-even", que l'on pourrait traduire par "donne-lui un peu de temps": ils refusent de vendre à perte une action peu performante. Cette stratégie est néfaste pour le revenu à long terme d'un portefeuille et peut provoquer des accidents. La victime la plus célèbre du syndrome "get-it-even" est Nick Leeson, qui, en accumulant les pertes, a mené la banque Barings à la faillite.

L'importance des rapports d'analystes

2007-08-13T09:33:00.002+02:00

Les cours de Bourse n'évoluent pas seulement au gré des publications des résultats, des annonces d'acquisitions et des grands communiqués d'entreprise. Les nombreux rapports et avis d'analystes publiés chaque jour par les banques et les sociétés de Bourse sont tout aussi importants. Un bon investisseur ne suivra cependant pas aveuglément les recommandations des analystes, car il y a souvent anguille sous roche...

Analystes buyside et sellside

Les banques et autres gestionnaires de patrimoine établissent une distinction entre les avis des analystes buyside et ceux des analystes sellside. Les analystes buyside, littéralement "analystes côté achats", travaillent pour les fonds émis par leur employeur. Leurs opinions ne sont généralement pas rendues publiques. Les analystes sellside, "analystes côté ventes", publient, eux, leurs conclusions. Leurs rapports ont en effet pour objectif de générer autant d'ordres que possible chez les clients de leur employeur. Un analyste sellside va donc modifier plus rapidement sa recommandation, son objectif de cours ou son pronostic en matière de bénéfices, puisque toute modification de son jugement est susceptible de déclencher des ordres sur lesquels la banque empoche des commissions.

Recommandation et objectifs de cours

Un rapport d'analystes se conclut généralement par un rating, une notation ou recommandation pour l'action, et un objectif de cours. L'objectif de cours est le cours visé sur un horizon de 12 mois, sauf mention contraire. Les analystes utilisent différentes méthodes pour calculer la "valeur équitable" d'une action, comme la méthode des "cash-flows actualisés", le rapport cours/bénéfice, etc.

Ces derniers temps, les comparaisons avec les entreprises du même secteur refont surface. Cette méthode est dangereuse, parce qu'elle ne tient pas compte des possibles survalorisations de l'ensemble du secteur, comme cela a été le cas des actions internet à la fin des années 1990. De même, le calcul de la "somme des parties" retrouve une certaine popularité. Dans ce cas, les analystes additionnent la valeur de chaque composant de l'entreprise. Cette méthode recèle également des pièges, car il est impossible de diviser ainsi la plupart des entreprises. Cela peut cependant être un outil pour calculer le prix en cas de rachat.

Un examen rapide mettra en lumière des écarts entre recommandations et objectifs de cours. Ainsi, les analystes peuvent recommander d'"acheter", tout en fixant un objectif de cours inférieur de 10% au cours actuel. Les analystes hésitent parfois à modifier leur avis, ce qui les rend obsolètes au terme d'évolutions rapides en Bourse. C'est pourquoi il est toujours nécessaire de lire les nuances du rapport.

Notations absolues et relatives

Certaines banques travaillent avec des "absolute ratings" (notations absolues), qui ne tiennent aucunement compte du climat boursier et qui ne se basent que sur la valeur intrinsèque de l'action. D'autres utilisent des "relative ratings" (notations relatives), où une action est comparée à son secteur ou à un indice boursier. Ainsi, une action peut être dotée d'un avis "acheter" alors que l'analyste n'en attend pas grand-chose en raison des difficultés que connaît l'ensemble du secteur.

Murailles de Chine

Les banques et sociétés de Bourse érigent des "murailles de Chine" entre les départements des analystes et les divisions commerciales pour garantir l'indépendance des premiers. Les avis ne peuvent en effet pas être influencés par d'autres facteurs, comme le souhait d'empocher des ordres bancaires sur l'entreprise analysée. Les scandales qui ont été découverts aux États-Unis après l'éclatement de la bulle technologique en 2000 ont cependant démontré que ces murailles ne sont pas toujours aussi étanches. Aujourd'hui encore, certaines enquêtes ont révélé que les analystes donnaient généralement des avis plus favorables pour les entreprises qui sont clientes du département banque d'affaires.

Le cycle économique

2007-08-13T09:31:00.002+02:00

L'activité économique évolue au gré de cycles conjoncturels. Aucune économie ni aucun secteur ne croissent en effet d'une manière constante, au même rythme. Une croissance ferme peut évoluer en surchauffe, une situation qui peut déboucher à son tour sur un recul de la croissance, voire une récession.

Des études ont démontré que plusieurs produits d'investissement et secteurs évoluent différemment en fonction de la phase du cycle. Si vous adaptez vos investissements à la phase conjoncturelle, vous pouvez donc espérer réaliser un rendement supérieur. L'évolution conjoncturelle peut globalement se diviser en quatre phases:

1. Repli et récession

À ce stade du cycle, l'économie va mal. Les consommateurs diffèrent l'achat de biens durables, les entreprises vendent en conséquence moins et voient leur bénéfice s'éroder. On ne parle de récession que lorsque le produit intérieur brut d'un pays se replie au cours de deux trimestres consécutifs.

La banque centrale baissera ses taux pour relancer l'activité économique. En d'autres termes: elle rendra les emprunts moins chers de manière à stimuler la consommation. Cette initiative peut s'envisager lorsque l'inflation n'est pas trop élevée. La suroffre de capacité de production et le taux de chômage élevé ne toléreraient pas un niveau de prix plus élevé.

Au cours de cette phase, les obligations se portent bien: les investisseurs fuient le risque, et l'inflation et le taux plus faibles soutiennent les produits à rendement fixe. La crainte d'une baisse des coupons stimule l'achat des obligations.

2. Rétablissement

Les mesures de la banque centrale commencent à porter leurs fruits. Les entreprises investissent davantage et les ménages consomment plus. De nombreuses sociétés ont été contraintes de restructurer leurs activités, et ont ainsi réduit leur surcapacité. Le marché de l'emploi se porte mieux.

À ce stade du cycle, les actions sont bon marché. Le redressement des bénéfices des entreprises est notable. Les matières premières peuvent également amorcer une reprise. Les obligations, les livrets d'épargne et les bons de caisse ne sont en revanche pas intéressants car les banques centrales commencent seulement à relever leur taux.

3. Essor

L'inflation augmente à mesure que l'économie reprend des couleurs. De plus en plus de demandeurs d'emploi sont embauchés, en conséquence de quoi les salaires et les prix augmentent. La banque centrale commence à relever les taux pour endiguer l'inflation.

Les actions se portent bien à l'amorce de cette phase car les bénéfices d'entreprises et les revenus plus élevés des ménages incitent à l'investissement. Les matières premières sont en grande forme en raison de leur raréfaction. À la fin de cette phase, les actions commencent cependant à perdre de la hauteur car les premiers investisseurs craignent déjà une érosion des bénéfices. Les obligations sont à éviter en raison des hausses de taux.

4. Surchauffe

La quatrième phase - généralement la plus courte - de l'évolution conjoncturelle est celle de la surchauffe. Les entreprises ont tellement de capitaux qu'elles investissent démesurément, de sorte qu'elles créent une surcapacité. L'inflation demeure élevée en raison de la demande ferme de matières premières et du déficit de main-d'œuvre. Les banques centrales relèvent encore les taux, souvent pour atteindre un niveau préjudiciable à l'économie. La situation peut dégénérer en stagflation (inflation élevée combinée à un recul de la croissance économique)

Au cours de cette phase, la quasi-totalité des outils d'investissement part à la dérive. Les liquidités sont à privilégier. Les actions sont coûteuses et risquent une sévère correction en raison du repli économique attendu. Il est encore trop tôt pour acheter des obligations: mieux vaut attendre les premiers signes d'une intention de baisser les taux de la banque centrale. L'immobilier et les matières premières sont très chers.

Taux de change

2007-08-13T09:30:00.002+02:00

De nombreux investisseurs détiennent des actions de sociétés situées en dehors de la zone euro, des fonds d'actions japonaises ou américaines, ou des obligations en dollar, en franc suisse, en livre sterling ou même en devises exotiques telles que la couronne islandaise ou tchèque.

L'évolution des taux de change détermine généralement le rendement final des investissements.

Pour les investisseurs qui achètent uniquement des actions ou des obligations de la zone euro, les taux de change ont cependant également leur importance. La plupart des entreprises belges d'une certaine envergure sont en effet également actives à l'étranger. Ainsi la chaîne de grands magasins Delhaize réalise-t-elle par exemple plus de trois quarts de son chiffre d'affaires aux États-Unis, et le fabricant de profilés en PVC Deceuninck vend une grande partie de ses produits en Turquie. Les taux de change sont également importants pour la position concurrentielle de nos entreprises. Le fabricant de métiers à tisser Picanol est par exemple surtout confronté à la concurrence des Japonais, alors que les concurrents du spécialiste de la communication de données mobiles Option sont essentiellement américains.

Comment le taux de change est-il formé?

Le taux de change est le rapport d'échange entre deux devises et est déterminé par l'offre et la demande sur le marché de change. Ce marché est le plus liquide au monde. Chaque jour, des contrats de change d'une valeur de 1.500 milliards de dollars sont négociés.

Les cours qui paraissent chaque jour dans "L'Écho" et "De Tijd" sont les cours de référence publiés par la Banque centrale européenne. Ceux-ci sont basés sur une concertation entre les banques centrales, qui a lieu quotidiennement à 14 h 15. Les cours des billets de banque constituent en revanche seulement une indication basée sur les données des grandes enseignes bancaires.

Quels facteurs influencent le taux de change?

Le taux de change dépend d'une série d'éléments, comme la situation économique d'un pays, sa croissance, son taux d'endettement, son taux d'intérêt, la stabilité de sa politique, mais aussi l'indépendance de la banque centrale. Ces facteurs peuvent impacter le rapport entre offre et demande. Nous avons établi la liste de ces paramètres:

Le taux d'intérêt : Les pays qui ont un taux d'intérêt élevé attirent généralement plus de capitaux (investisseurs) que ceux dont le taux est faible. Le capital entrant soutient la devise. Lorsque la banque centrale relève les taux, le cours de la devise s'oriente généralement à la hausse.

Les investisseurs doivent cependant s'armer de prudence: souvent, le taux élevé reflète également une inflation importante. Et à terme, lorsque celle-ci est trop élevée, la devise peut en subir les conséquences. Se baser uniquement sur le taux d'intérêt n'est dès lors pas indiqué. En 2006, les obligations libellées dans des devises à taux élevé comme la couronne islandaise ou la lire turque étaient extrêmement populaires mais même les coupons élevés n'ont pas pu compenser la chute de cours de ces devises exotiques.

La balance commerciale : Les pays dont la balance commerciale est négative (lorsque le pays importe davantage qu'il n'exporte) s'exposent davantage au risque de voir leur devise refluer. Le pays doit en effet convertir sa propre devise en monnaie étrangère pour acheter des biens étrangers. La faiblesse du dollar est essentiellement la conséquence du déficit de la balance commerciale américaine.

Le pouvoir d'achat : Théorie populaire des taux de change, la parité de pouvoir d'achat veut que le taux de change entre les devises de deux pays reflète le niveau de prix relatif des biens et services de ces pays. Lorsqu'un produit dans le pays A est meilleur marché que dans le pays B, ce dernier achètera ce produit dans le pays A. Les modalités pratiques comme les frais de transport ou le contexte commercial minent cependant cette théorie. Celle-ci a toutefois une variante: le calcul de l'indice Big Mac, c'est-à-dire le prix d'un même produit, en l'occurrence le Big Mac de McDonald's, comparé à l'échelle mondiale pour chaque pays.

Pétrole, or et autres matières premières

2007-08-13T09:29:00.002+02:00

Avec la sensible progression des prix des matières premières ces dernières années, cette catégorie d'actifs a fait son apparition dans de nombreux portefeuilles de petits investisseurs. Les possibilités d'investir dans les matières premières sont très nombreuses.

Pétrole

Le pétrole est de loin la matière première la plus négociée au monde. Il existe deux références pour l'or noir. À Londres, c'est le prix en dollar pour un baril de pétrole Brent brut provenant de la mer du Nord. À New York, c'est le prix du baril West Texas Inter médiate qui représente la norme. Les cours pétroliers dépendent dans une importante mesure de l'offre et de la demande, mais surtout de la quantité de pétrole que l'Organisation des pays exportateurs de Pétrole (l'OPEP) décide d'extraire.

Métaux précieux

L'or et l'argent sont les principaux métaux précieux. Suivent le platine et le palladium. Le marché aurifère londonien est déterminant pour le reste du monde. Le fixing de l'après-midi à 15 h est particulièrement important parce que ce prix influence les contrats des mines, des banques centrales et des grands investisseurs. L'or se négocie en dollar par once Troy (31,1035 grammes). Un kilo d'or contient 32,15 onces Troy. Le négoce d'argent est nettement plus étroit et s'organise surtout sur le New York Commodity Exchange (Comex).

Métaux non ferreux

Plus de 90% des négoces internationaux en métaux non ferreux ont lieu sur le London Metal Exchange (LME). Ce marché conserve les statistiques relatives aux stocks mondiaux. La publication d'une hausse ou d'une diminution des réserves est très importante pour les cours, qui sont libellés en dollar par tonne métrique.

Produits agricoles

Le négoce des matières premières agricoles s'organise sur des dizaines de marchés différents. Ainsi Chicago est-il la référence pour le prix des céréales, et la Malaisie est un incontournable pour l'huile de palme. Le café est le contrat le plus négocié. La disponibilité des sortes d'arabica et de robusta sont importantes pour les contrats liés au café.

Comment investir en matières premières?

Si vous voulez investir en matières premières, vous pouvez toujours acheter des kilos de sucre ou de café, ou des litres d'huile de palme... Mais il est évident que ce n'est pas la meilleure solution. Seuls l'argent et l'or sont parfois achetés "physiquement", en lingots et sous forme de pièces.

Il est cependant beaucoup plus facile d'investir dans les matières premières au travers d'un compte-titres. Certains courtiers en ligne, comme Keytrade Bank ou Cortal Consors, proposent des futures sur différentes matières premières. Ces outils permettent de prendre les mêmes positions que des investisseurs professionnels mais hélas, ils exposent aux mêmes risques. Il existe également des 'trackers', qui permettent de suivre, à partir d'une mise modeste, l'évolution d'une certaine matière première. Récemment, le marché a aussi vu l'apparition des turbos d'ABN Amro. Ces produits permettent de miser avec un effet de levier sur l'évolution de certains cours de matières premières ou indices de matières premières. L'indice des matières premières le plus connu est le CRB du Commodity Research Bureau.

Les méthodes décrites sont très risquées. La manière la plus simple d'investir est d'acheter des actions actives dans le secteur comme les groupes miniers, les producteurs pétroliers, les sociétés de raffinage ou les groupes actifs dans les plantations, comme le Belge Sipef. Les sociétés paient en effet généralement un dividende et génèrent un cash-flow qu'elles peuvent à nouveau investir. Le lingot d'or ne fournit pas de coupon et ne génère pas de cash-flows. Il ressort de toutes les études que les sociétés actives dans les matières premières rapportent davantage sur le long terme que les matières premières à proprement parler.

Le fonctionnement des marchés boursiers

2007-08-13T09:26:00.002+02:00

Pour bien investir, il ne suffit pas de choisir une action et de passer un ordre d'achat. Maîtriser le fonctionnement de la Bourse, savoir quels types d'ordres existent et sur quel marché une action se négocie peut également participer à accroître le rendement de votre portefeuille.

Les segments de marché d'Euronext

La plupart des actions se négocient sur Eurolist. Les plus de 135 entreprises que ce marché abrite doivent satisfaire à des critères stricts, comme la publication de résultats détaillés tous les six mois.

Les actions de l'Eurolist peuvent s'échanger sur le segment continu ou sur le fixing. Les plus grandes entreprises comme Colruyt ou Deceuninck, s'échangent généralement sur le segment continu. Comme l'indique son nom, les échanges s'organisent en continu pendant les heures d'ouverture de la bourse: de 9 h à 17 h 40. Les entreprises plus petites, comme Spadel, sont souvent cotées sur le marché du fixing. Sur celui-ci, les cours se forment seulement deux fois par jour: à 103 et à 16 heures. Le cours peut varier par 'fixing' d'au maximum 10% par rapport au précédent.

Sur le marché du fixing s'échangent également les strips VVPR (Verminderde Voorheffing -précompte réduit). Si vous proposez les actions avec leurs strips, vous paierez seulement 15% au lieu de 25% de précompte mobilier sur les dividendes.

Les entreprises cotées sur le segment récemment créé de l'Alternext ont globalement les mêmes obligations que celles d'Eurolist. Elles peuvent cependant appliquer la comptabilité belge. Elles ne doivent pas, comme les sociétés abritées sur l'Eurolist, adopter les normes comptables internationales IFRS. Les sociétés les plus négociées sur Alternext le sont en continu. Les moins liquides voient leur cours se former une seule fois par jour, à 15 h 30.

Le Marché libre n'est pas réglementé. Il abrite seulement des actions plus petites, comme Val Saint Lambert. Ces petites sociétés sont seulement contraintes de présenter leurs comptes annuels à la Banque nationale de Belgique. Il est évident que ces actions sont associées à un risque plus grand. La formation de cours a lieu à 15 heures.

Les types d'ordres

Ordre sans limite : Si vous passez ce type d'ordre, vous achetez ou vendez au prix du marché. Pour les actions les plus liquides, ce n'est pas un problème car un seul ordre ne peut pas influencer le cours dans une trop importante mesure. Avec les plus petites actions, vous risquez en revanche de payer trop cher car il est possible que le premier prix vendeur des actions dans le carnet d'ordres soit quelques pour-cent plus élevé que le dernier cours. L'avantage est que cet ordre a priorité sur tous les autres.

Ordre à limite : Avec cet ordre, vous donnez le prix maximal que vous êtes disposé à payer pour acheter le titre ou le minimum que vous souhaitez recevoir pour sa vente. Pour les plus petites actions, cet ordre est recommandé. Cependant, le risque existe que la transaction n'ait jamais lieu, surtout si la limite est très éloignée du dernier cours.

Ordre avec stop-loss : Avec cet ordre, vous donnez une limite, par exemple 30 euros. Si l'action baisse sous 30 euros, un ordre automatique de vente sera exécuté. Il vous permet de limiter les pertes. L'incertitude par rapport au prix que vous obtiendrez peut être évitée en plaçant un ordre à stop limite. Dans ce cas, vous donnez deux limites, par exemple 30 et 28 euros. Si le cours se replie sous 30 euros, un ordre automatique de vente sera passé mais il ne sera exécuté que si vous en obtenez 28 euros ou davantage.

Ordre iceberg : Avec cet ordre, vous montrez seulement une partie de la quantité d'actions que vous souhaitez vendre dans le carnet d'ordres. Le reste est invisible par les autres investisseurs. L'ordre iceberg convient parfaitement aux actions peu liquides ou aux très gros investisseurs, parce qu'ils ne déstabilisent pas le marché. De nombreux courtiers n'autorisent cependant pas ce type d'ordre.